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      全球金融危機帶來的啟示

      第四章 全球金融危機帶來的啟示。 4.1 信用風險防范制度建設非常重要。 之所以次級貸款存在很高的違約率,主要是由于貸款機構在放貸中沒有堅持三 C的原則。所謂的三 C原則即是對借款人基本特征(Character)、還貸能力(capability)和抵押物(collateral)進行風險評
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        第四章 全球金融危機帶來的啟示。

        4.1 信用風險防范制度建設非常重要。

        之所以次級貸款存在很高的違約率,主要是由于貸款機構在放貸中沒有堅持"三 C"的原則。所謂的"三 C"原則即是對借款人基本特征(Character)、還貸能力(capability)和抵押物(collateral)進行風險評估。從國際上的一些先進的經驗來看,借款人的基本特征、購房目的、婚姻家庭狀況,還貸能力和抵押物等等都與違約率存在密切的聯系。

        從全球金融危機的爆發來看,是現代信用制度的發展使資本家的投資規模逐漸擴大,解除了自由資本的限制和消費者購買能力的限制。在這種形式下,金融行業信貸雖然使美國整個經濟實現擴張,但與此同時也將生產和消費之間的矛盾掩蓋,進而導致生產過剩的危機進一步地加重,最終導致市場經濟矛盾的爆發。

        現代信用制度的產生和發展可以集中社會的閑散資金由貸方給予資金需求者。其不僅能夠促進投資的規模的增加和擴展,而且對促進經濟增長,帶動就業增長也具有重要的作用。因此,信用制度的建設非常重要,在建設信用制度的同時,監管體制是必不可少的,以用來監督信用的履行情況。

        4.2 市場創新應該切合實際經濟需求

        虛擬經濟總是與實體經濟相脫離的。尤其是在景榮衍生工具發展到一定程度以后。在市場經濟中,債券和股票等金融工具時虛擬的資本,因為它們的內在價值主要由它們未來的收益所派生出來。而這種內在價值是被它們的參照物的金融工具的價格變化所決定,這就使得他們變得更加虛擬。當金融衍生工具所體現的物質財富與金融財富,超過了一定的比例時,就會產生虛擬經濟。在這種虛擬經濟背景下,在美國的金融危機中,金融衍生工具就會起到了兩個負面的作用:一種是導致房產市場產生大量的泡沫;第二種是加劇金融危機的擴散速度。也就是說,虛擬經濟對市場經濟存在這一定的危害,它對市場經濟的創新并無太大利益。

        經過此次全球危機的爆發,讓我們看到市場經濟的創新應該切合實際經濟需求。2007 年,全球外匯資金和金融衍生品的全年交易量達到了 3259 萬億美元,相當于當年全球 GDP 總和的 67 倍,可見,其大大超出了實體經濟的基本需求.

        所謂的虛擬經濟的產生是以實體經濟為基礎的,是在經濟發展到一定階段后才出現的一種經濟形式。因此,虛擬經濟的發展應該與實體經濟的發展相互適應,這樣才能保障整個經濟體系的正常運營與發展,如果虛擬經濟與實體經濟不能相互適應時,或者虛擬經濟過度膨脹,遠遠超過了實體經濟時,就會導致經濟泡沫的產生,也就會出現經濟在表面上的虛假繁榮現象,最終給導致危機的爆發。所以,經濟的發張應以實體經濟為主導,在大力發展實體經濟的前提下,適當的發展虛擬經濟,使其與實體經濟相配合、不脫節,才能夠達到相互促進的效果。

        這次產生問題的住房按揭貸款金融衍生產品,最初是設計用于提高銀行按揭貸款的流動性,來降低風險的。融通資金是金融市場的最基本功能,提供規避風險的金融工具是金融創新,而金融創新并不是一種投機工具。所以,無論是金融創新,還是融通資金新,都應該以實體經濟服務為基本,只有這樣,才能使危機風險真正正確地被規避掉。

        4.3 市場經濟與宏觀調控應得當。

        從 08 年的全球金融危機來看,應正確認識、妥善處理市場經濟自發發展與政府宏觀調控的關系。市場經濟的充分發展是經濟現代化的必要條件。但必須明確一點,即市場經濟并不是萬能的,因為它也存在失靈的時候和一定的缺陷。比如,市場機制在自發的調節狀態下,使得實現國民經濟的總量平衡、以及產品結構的優化存在很大的困難,那么機會使得經濟發展過程中的環境污染、公共物品受損以及生態平衡遭到破壞等問題無法解決;另外,在市場主體決策相對分散時,就會使得國民經濟的目標無法實現或很難實現。所以,筆者認為,現代市場經濟中的資源配置與調節,應該把政府與市場的作用結合在一起發揮,只有二者有效地結合和統一,才能使市場經濟得到良好的發展,也只有在充分發揮市場配置資源的基礎性作用時,才能使政府的宏觀調控更加科學。

        4.4 應該建立透明的金融監管體系

        美國一直號稱其擁有最嚴密的金融監管體系,然而在次貸危機爆發之前,其監管機構卻沒有發出任何危險的信號,來提示金融風險即將發生。著名經濟學家Nassim Taleb(2006)曾指出,"房貸危機,就像是一個人坐在火藥桶上,一觸即發",然而,美國并不屑一顧,認為這樣的危機根本不會發生。但事實是金融危機像火山一樣突然噴發了,而且覆蓋面之廣、波及之多是美國始料未及的。可以見得,美國對衍生產品的金融監管存在的嚴重缺陷。SEC 主席 Christopher Cox也曾表示:"次貸金融危機向我們證明了一個問題,即,透明度對一個健康的金融監管市場是多么重要,它被隱藏的風險產生的危害到底有多大".對此,美國總統布什也曾表示:"一旦危機被解決,那么就是監管體系被我們解決的時候。

        21 世紀的全球經濟體系仍然被 20 世紀的過時法律所管制".可見,他承認了美國金融監管體系的過時與不足。

        金融監管的透明度可以使監管成本最低,而且對金融監管也最為有效。在美國金融監管市場中,評級機構的透明度一直不高,而且它里面存在著利益沖突與矛盾。評級機構的收入來源,主要來自于發行金融衍生產品機構,而發行機構更加注重的是提高產品的評級,因此,金融衍生產品機構對評級機構產生了很大的影響,兩個機構之間矛盾重重。而美國的監管機構卻從未對此重視過。經過全球金融危機之后,筆者見此,應該基于評級機構改革法的框架之下,采取一定的措施,使評級機構公開披露評級報告,并且將整個盡職調查的過程透明化。另外,對金融衍生產品的調查,也一定要包含其原生資產的狀況報告,加大投資者對潛在風險的完全了解與掌握。對與評級機構的評級人員與發行機構的利益聯系完全斷開,防止其在評級過程中的作弊行為發生,禁止評級人員從發行機構獲取額外的報酬,增加金融監管評級的公平性,加強對評級機構內部風險的監督與控制。

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